三洋汽车空调质量怎么样

2013年8月，美国惠而浦以34亿元人民币(当时约5.52亿美元)现金收购合肥三洋，震惊业界。2014年7月18日，合肥三洋披露了《关于同意商务部对惠而浦(中国)投资有限公司关于合肥荣事达三洋电器有限公司战略投资的批复申请延长有效期的公告》..市场普遍认为，预计下半年惠而浦接手后，合肥三洋的业绩会有明显改善。

评级和估值:全球白电龙头惠而浦入股合肥三洋。公司全品类、多品牌、内外兼修的战略发展方向逐渐清晰，公司将进入规模扩张和多元化发展的快车道。不考虑惠而浦业务影响，我们维持公司14-16年盈利预测分别为0.92、1.07、1.26元。

基于中性情景，我们预测14-16年惠而浦总营业收入分别为81.1、124.9和159.2亿，同比增长52%、54%和28%。净利润将为5.48、7.55、9.27亿，对应的发行摊薄后EPS为0.72、0.99、1.21元，14-14。

参考公司2008-10年高增长期22倍的平均预测市盈率，我们认为公司合理股价为15.8元。在短期定向增发、沪港通等因素催化下，股价可能超预期。

我们预计惠而浦接手公司后，双方将在两个业务层面紧密合作:1。将惠而浦原有国内业务整合到上市公司。受管理体制的限制，惠而浦前期在当地市场的运营并不好。惠而浦可以借助上市公司的渠道和平台进一步拓展中国市场。

2.有计划地推进海外订单转移:(1)将惠而浦目前国内的OEM订单转移到公司。我们预计，短期内，惠而浦对格兰仕、美的约200万台/年的国内出口订单将首先转移到合肥三洋。其他品类的订单，比如厨卫电器，空等。，将在公司形成产能后转让给上市公司。(2)集团海外产能逐步过渡。目前，惠而浦在欧洲的生产经营形势最为严峻(营业利润率为0%)。我们预计，基于成本效率原则，最有可能将欧洲的产能逐步转移到中国。

强强联手有望发挥生产、R&D、渠道等多重规模经济。(1)出口订单和海外产能转移有助于加强对上下游的议价能力，降低制造成本。(2)差异化品牌体系的建立:惠而浦(美国家电第一品牌)、三洋、帝度(日系高端和高端)、荣事达(本土高性价比)。(3)全品类运营将发挥渠道和R&D经济，高管激励机制有望突破。

核心风险:惠而浦收购易黛西后整合双方产能，公司订单转移减少。

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